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當前位(wei)置(zhi):
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國資創投潮湧(yong)

國資創投潮湧

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉中國經濟周刊
  • 發布時間:2023-06-07 10:31
  • 訪問量:

【概(gai)要描述】

國資創投潮湧

【概要描(miao)述(shu)】

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉中國經濟周刊
  • 發布時間:2023-06-07 10:31
  • 訪問量:
詳情

   蔚(wei)來(lai)從‘重症監(jian)護(hu)室(shi)’到(dao)現在(zai),離(li)不(bu)開(kai)合肥(fei)政府的支(zhi)持(chi)。”蔚來汽車董(dong)事(shi)長(zhang)、CEO李斌(bin)曾(ceng)說,“2020年(nian)4月來自合(he)肥政府的70億元(yuan)投資(zi),對蔚來來說(shuo)是個轉折(zhe)點。”

   李(li)斌此(ci)言的背景是(shi)2021年4月(yue)29日,由蔚來與合肥市(shi)政府(fu)共(gong)同(tong)規(gui)劃(hua)的(de)新(xin)橋(qiao)智能(neng)電(dian)動(dong)汽(qi)車(che)產(chan)業園正式開工建設,這意(yi)味(wei)著當時(shi)雙(shuang)方的合作達到了(le)一(yi)個(ge)新的高度。

   合肥抄底蔚來,是地(di)方政府投(tou)資科(ke)創的知名(ming)案例(li),合肥不僅得到了豐(feng)厚(hou)的股權增值(zhi)回報,還(hai)收(shou)獲了蔚來帶來的稅收、就業(ye)和產業鏈(lian)提(ti)升(sheng)。

   這(zhe)一案例讓(rang)地方政(zheng)府投資科創(chuang)直接躍(yue)出(chu)了私(si)募和(he)創投圈,進入(ru)更(geng)廣(guang)泛(fan)的公眾(zhong)視野(ye)。實際(ji)上(shang),除了出圈的合肥,經(jing)過10多年的快速(su)發(fa)展,各(ge)級(ji)、各地的政府引導基(ji)金(jin)在資本市場(chang)的影(ying)響力(li)越來越大(da)。

   時間來到2023年,各地成立的引導基金已(yi)經動輒(zhe)上千億。隨(sui)著扶(fu)持硬科技的政策(ce)方向越(yue)來越明(ming)晰(xi)、堅(jian)定,利(li)用(yong)各類(lei)引導基金投資科創,成為各地助(zhu)推產業升級和高質量(liang)發展的重(zhong)要(yao)抓(zhua)手(shou)。

   各地政府躬身(shen)入局,下場投科創、扶硬科技(ji),已經成為(wei)無法忽(hu)視(shi)的經濟現(xian)象。但另一方麵(mian),如何(he)保證投資決(jue)策科學(xue),如何平(ping)衡(heng)好(hao)容錯(cuo)和回(hui)報(bao),也(ye)成為各方關注(zhu)的焦(jiao)點(dian)。

   無處(chu)不在的政府引(yin)導基金

   經過(guo)10多(duo)年的快(kuai)速發展(zhan),目(mu)前各級、各地的政府引導(dao)基金在資本(ben)市場的存(cun)在感極強,幾乎(hu)無(wu)處不在。

   先(xian)看私募領域,根據(ju)執(zhi)中、招商銀(yin)行(xing)等(deng)聯合發布(bu)的《2022年中(zhong)國(guo)股權(quan)投資基金出資人解讀報告(gao)》,2015—2022年的8年間,機(ji)構LP的出資結構(gou)不斷變(bian)化(hua),其中政策性(xing)資金(政府出資平台、政府引導基金等)連續(xu)八年增長,到2018年開始(shi)成為第(di)一大出資主體,並保(bao)持至(zhi)報告發布時。(編者注:LP指(zhi)有限(xian)合夥人,多數是資金提供(gong)方,與之對(dui)應(ying)GP指普通(tong)合夥人,一般是投資決策人)

   2022年度(du)投中年度榜單(dan)顯(xian)示(shi),VCPE機構榜單前20名中,國資背景(jing)投資機構達到12家。投中研究院總結(jie)稱(cheng):“在私募(mu)股權市場整(zheng)體(ti)增長放緩的環境(jing)下,以(yi)國資背景投資機構為頭部的市場格(ge)局(ju)正在形成。”

   再看(kan)信(xin)息(xi)披露更完全(quan)的公開市場,在最近上市的公(gong)司(si)股東中,通過天眼(yan)查APP向上穿(chuan)透,可(ke)以發現引導基金頻頻出現。

   根據5月18日西山(shan)科技(688576.SH)發布的招(zhao)股書,對公司的發起股(gu)東(dong)向上穿透,可發現蘇(su)州(zhou)市創新產業發展引導基金的身影。西(xi)山科技是我(wo)國手術(shu)動力裝(zhuang)置領(ling)域領軍(jun)企(qi)業之一。

   而(er)就(jiu)在前(qian)一天,即(ji)5月17日,根(gen)據產銷(xiao)電動工(gong)具的普(pu)萊得(301353.SZ)在創業板的招股書,該(gai)公司股東中有經營(ying)政府產業引導基金的金華金投。

   除了在新近上市公司的股東名單裏出現,在上市公司日常公告中,引導基金也常(chang)常露臉(lian)。

   同樣(yang)是5月17日,同興(xing)環(huan)保(003027.SZ)的股東公告,基於(yu)自身資金需(xu)求(qiu),擬(ni)減(jian)持公司股份(fen)。合肥市產業投資引導基金有限公司持有這個股東9.99%的股份。合肥市產業投資引導基金有限公司的實控(kong)人是合肥市國資委。

   除(chu)了這些(xie)個例,梳(shu)理公開市場宏(hong)觀數(shu)據,引導基金的強大存在感(gan)也很(hen)直觀。

   僅(jin)以上海科創集團為例,即可感知(zhi)引導基金在科創板(ban)的能量之足(zu),據其官方網(wang)站(zhan)披(pi)露(lu),截至2022年底(di),投資培(pei)育(yu)上市企業近200家(jia),其(qi)中科創板上市企業88家(jia),占(zhan)科創板上市企業總數達(da)17%。

   引導基金成硬(ying)科技重要抓手

   “硬科技沒辦法(fa)完(wan)全通過市場來解決,政府可以說是無處不在。”華(hua)東師(shi)範大學城市發展研(yan)究院院長曾剛對《中國經濟周刊》記者說,“就算是市場經濟十(shi)分(fen)發達的國家和地區,像(xiang)美國和歐洲(zhou),很多硬科技,也是靠政府投資扶持。”

   “硬科技市場,更多時候是一種(zhong)未(wei)來市場,不是當(dang)下市場,也不是現在已經存在的市場。”曾剛說。當下政府對硬科技的投資,更多是一種信任擔(dan)保。“現在市場都還沒建起(qi)來,因此很多金融機構對於新興領域是不敢(gan)投的,隻(zhi)能靠(kao)政府先通過投資建立市場,給市場做一個參照(zhao)。不僅是在中國,在西方發達國家,都是一個套(tao)路。”

   曾剛(gang)介(jie)紹,目前發達國家對於硬科技的扶持主要包(bao)含(han)兩(liang)個方麵:一是直接的政府補(bu)貼(tie)。例如(ru)美國2022年通過的《2022年美國競(jing)爭法案(an)》(America COMPETES Act of 2022),授(shou)權政府撥(bo)款(kuan)近3000億(yi)美(mei)元用於半導體、汽車關鍵部(bu)件(jian)等行業的研發和補貼。二(er)是給(gei)企業提供信任擔保,這主(zhu)要是通過提前下訂(ding)單的方式(shi)來進行。“很多硬科技產業麵臨(lin)風(feng)險(xian)高、回報周(zhou)期(qi)長的問(wen)題。而政府最(zui)關(guan)鍵(jian)的就是能給企業一種信任(ren)擔保。這種支持有(you)利於研發企業進(jin)行社(she)會融資,同時也為商(shang)業貸款提供了一個比較好的條件。”

   動輒千(qian)億級的政府引導基金

   隨著(zhu)決策層(ceng)扶持硬科技的決心(xin)明晰,政府引導基金的投資方向也更清晰可見(jian)。

   根據清(qing)科研究中心2月16日發布的政府引導基金報告,2022年我國新設(she)立的政府引導基金以產業類引導基金居(ju)多,共設立(li)91隻,占比(bi)75.8%,已認繳規模(mo)2112.27億元人民幣(bi),占比(bi)75.1%,主要聚(ju)焦於高端(duan)製造(zao)、新材料、信息技術、生(sheng)物醫藥(yao)等戰略(lve)性新興領域,推進地方產業升級。

   這也和整個創投圈的趨(qu)勢一致(zhi)。

   投中研究院在總(zong)結2022年私募股權投資發展趨勢(shi)時稱:從(cong)產業細(xi)分賽(sai)道(dao)來看,中國互(hu)聯網產業發展紅利已走(zou)向尾(wei)聲(sheng),而隨著硬科技政策引導相關產業明確(que)發展目標(biao),先進製造、半(ban)導體、生物(wu)醫(yi)藥及(ji)新能源(yuan)行業越來越被市場所(suo)關注。根據VCPE TOP100入榜(bang)機構數據顯示,硬科技類項(xiang)目總投資金額(e)超3100億元,投資項目數量超(chao)5000個,占比超75%。

   進入2023年後(hou),各地助推科創、扶持硬科技動作頻頻(pin),引導基金則(ze)是重要抓手。從北京(jing)、廣州、杭州再(zai)到西安(an)、武(wu)漢(han)、重慶(qing),新成立的基金規模已經動輒上千億。

   追著項目跑(pao)的基金和地方政府創投團(tuan)隊(dui)

   “現在是錢在追(zhui)靠譜(pu)項目。”複旦(dan)大學經濟(ji)學院(yuan)教授、長江(jiang)經濟帶(dai)產業基金戰略與研究前總監蘭小歡對《中國經濟周刊》記者說,“現在國家扶持科創,科技型(xing)的初(chu)創公司融資應該是有史(shi)以來最容易(yi)的。但(dan)凡(fan)有技術儲備,比如芯(xin)片、人工智(zhi)能、新能源等,現在都是風口(kou),這些領域(yu)的好公司融(rong)資比以前要容易。”

   果殼CEO、未來光(guang)錐前沿科技基金創始合夥(huo)人姬十三近(jin)期與長三角(jiao)地方政府創投團隊交流較(jiao)多,對他(ta)們的勤(qin)奮(fen)和專(zhuan)業印(yin)象深(shen)刻(ke)。

   “合肥負責創投的團隊很多都有中科大背(bei)景,對項目判斷(duan)力很專業。他們(men)對轄區(qu)內(nei)的項目了如指掌,極為勤奮,天(tian)天在看項目,去(qu)各地搶(qiang)項目。”姬十三(san)對《中國經濟周刊(kan)》記(ji)者說。

   據他透(tou)露,有來自長三角的政府創投團隊還在其他城市搶項目,“比如某(mou)個西部城(cheng)市,高校(xiao)資源多,但營商環境沒(mei)跟上,當地的項目就比較好搶”。

   姬(ji)十三還分享(xiang)了在無錫討論(lun)項目的經曆(li),該項目在全國範圍內找(zhao)與其產業鏈上下遊(you)配(pei)合默(mo)契的城市,最後選了無錫(xi),無錫招商則直接把該項目推(tui)薦(jian)給錫創投,後者(zhe)很快給出投資判(pan)斷。“他們出具(ju)的投資報告很專業。跟當地產業鏈能配合的好項目,當地的錢就投完了,外(wai)麵的財(cai)務投資人可能根本不知道。”

   蘭(lan)小歡也談(tan)到政府創投團隊的學習(xi)和進化能力。“現在一般(ban)大一點的引導基金都(dou)兩條腿(tui)走路(lu),還保持做母基金的業務(wu),對很多項目都是直投。”蘭小歡(huan)說,“以前他們做母(mu)基金,主要是因(yin)為不了解這個行業,幹了幾(ji)年之後,發現市場化的基金其實除了收一道手續費以後,幫(bang)助也沒有預(yu)想(xiang)的多,還不如直(zhi)接就投了,對吧?政府創投團隊本身各方麵的知識(shi)能力儲(chu)備都跟上了。”

   據粵(yue)開證(zheng)券(quan)總結,從2002年開始到現在,我國引導基金的發展基本經曆了三個階段,分別是2002年至2007年的初步探(tan)索階(jie)段,2008年至2016年的規範發展階段(duan),2017年到現在存量精耕(geng)細作(zuo)階段。

   與粵開證券觀(guan)點類似,清科研究中心也認為,政府引導基金已經步入規範發展階段,存量優化與精(jing)耕細作成為主題。

   不過,也並不是所有人都完全認(ren)同各地政府躬(gong)身入局、下場投科創的做法。

   中國國土(tu)經濟學會理(li)事長肖(xiao)金成認為,政府應該著力營造公平透明便(bian)捷(jie)、更有吸(xi)引力的投資環境,重點不應放在親(qin)自下場投資上。

   他認為,政府可以鼓(gu)勵(li)創新、可以給予(yu)扶持和獎(jiang)勵,但還是要以企業、市場為主體,因為企業是生產第一線(xian)。科技創新有自身的規律,前提要有科研人才,僅僅有錢(qian)是不夠(gou)的,而且(qie)資金有機會(hui)成本,比如拿(na)發展教育和社會保障(zhang)的錢搞(gao)科創項目,是不可取(qu)的。財政經費(fei)用在一個地方,可能另(ling)一個地方投入減少,就形(xing)成了新的短板。應該評(ping)估(gu)自(zi)身條件,避免(mian)一哄而起,否(fou)則很可能造成資源浪費,也不一定有很好的效(xiao)果。

   “既(ji)然(ran)有兩條腿走路,為什麽隻用一條腿?我覺(jue)得產業的發展是用30年完成,還是10年就完成,完全不同。我看到的事實(shi)上政府參與會加速這個過程。” 蘭小(xiao)歡說,“當然,發展快可能會帶來各種各樣的後果(guo),但是我覺得(de)發展速度本身非(fei)常重要,時間(jian)點也很重要。”

   中西部區縣級基金受(shou)矚(zhu)目

   清科研究中心對2022年新設立的政府基金進行盤(pan)點,這一年我國沒有設立新的國家級政府引導基金,省級、地市級和區縣級政府引導基金數量占比分別為 15%、38%和47%,已認繳(jiao)規模占比分別(bie)為34%、46%和20%。

   區縣級政府引導基金2022年新設立56隻,同比增加9.8%;已認繳規模574.52億元人民幣,同比下降23.9%,新設立的區縣級政府引導基金“小而專”,多以直接(jie)投資模式瞄(miao)準(zhun)區域優勢產業開展招商引資。另外,2022年約(yue)51.8%的區縣(xian)級政府引導基金由(you)中西部地區新增(zeng)設立,較2021年增加14.5個百(bai)分點。

   肖金成提示,中西部扶持戰略性新興產業的方式不能照搬東部沿海地區。首先,戰(zhan)略性新興產業的發展壯(zhuang)大也有自身的規律(lv),需要有大的投入,以及本地有無或(huo)能否吸引有實力的企業。其次,應該根據自身的資源稟(bing)賦(fu)選擇(ze)適(shi)合自己(ji)的產業,發展有優勢、有條件、有潛力的產業和項目。“東部沿(yan)海(hai)地區效果好的,中西部不一定(ding)效果好;大城市有成效的,中小城市不一定有成效。這裏(li)有一個梯(ti)次(ci)、梯度的問題。”

   對於中西部城市扶持戰略性新興產業壯大,曾剛給出兩點建(jian)議(yi):

   首(shou)先,中西部城市可以通過合作的方式實現硬科技扶持。“有錢一起賺(zhuan),風險一起擔。把政府引導基金的高(gao)門檻障礙破解。現在各地都在搞都市圈(quan),硬科技方麵為什麽(mo)不可以建立一種聯合投資基金類型的機製來做(zuo)?中西部城市也可以學習G60科創走廊(lang)的模式,解決地方政府財力小、設立基金門(men)檻(kan)高的困(kun)境。”

   其次,目前對中西部地區的扶持還需轉(zhuan)型升級。“對中西部的扶持同樣也要往(wang)高水(shui)平方向走。”

   曾剛認為,對中西部的扶持不宜再停(ting)留(liu)在建設基礎設施(shi)階段,“很多地方其實房(fang)子、公路、醫院都建得不錯了,為什(shen)麽不能把(ba)這些錢放在創新研發上?”

   他以德(de)國為例介紹(shao):“德國很多‘小巨人企業’並(bing)不是來自發達地區,而是來自經濟落(luo)後地區。這是因為德國給予了這些地區專項資金投入到高科技領域。”

   在曾剛看來,中國可以借(jie)鑒(jian)德國的經驗,在對中西部的扶持中,進一步(bu)激(ji)發內生動力來創造中西部地區的新動能。“授人以魚(yu)不如授人以漁(yu),支持中西部也要與(yu)時俱進,不僅是修(xiu)房子(zi)修路,把重點放(fang)在人才(cai)培養(yang)使(shi)用,包括創新能力研發上,這是不是更好一些?”

   如何平衡好容錯和回報

   曾剛介紹,為了保證公平和決策的科學性,目前各地政府的做法主要有兩種:一種是緊跟國家頂層設計(ji)走。“工信部、科技部和一些部委(wei)會給出重點發展方向,類似(shi)一個目錄(lu)。地方政府根據這個‘目錄’,框(kuang)定重大的投資發展方向,然後在這個大的方向裏尋(xun)找符合條(tiao)件的企業。”另一種則主要通過委派(pai)一些第三方機構進行市場調研。“這種方式下,政府沒有直接和企業掛(gua)鉤,而是通過委托第三方,從決策層麵來講(jiang)是比較公平的,而且也很有針對性。”

   曾剛舉(ju)例,上海在這方麵就比較有經驗(yan),當地也有許(xu)多高水平的谘(zi)詢機構提供非常優(you)質(zhi)的調研報告。

   “硬科技的發展不僅需要的錢多,風險還很高。高科技領域失敗(bai)是一個很平常的事,成功(gong)其實才是小概率事件。”曾剛直言(yan),政府引導基金還需要一定的容(rong)錯機製。“很多有實力的公司,就是由於容錯機製(zhi)不健全,很多東西不敢做出來。容錯機製不健全,大家就隻想著賺錢,不敢去碰(peng)高風險,這就使得向日葵视频成人app下载破解在創新方麵總是遇(yu)到困難(nan),‘卡(ka)脖(bo)子’問題就變得很嚴(yan)重。”

   蘭小歡也持同樣觀點,“投資決策有效和保證能賺到錢是不一樣的,不能完全用財務投資機構的視角來考(kao)慮(lv)這件事。運(yun)管(guan)基金的政府機構肯(ken)定不願(yuan)意虧錢,但可能要算(suan)大賬”。他提醒說,引導基金的回報與純財務投資風險基金不同,不一定非得是基金本身的退(tui)出和幾十倍(bei)的回報。為本地培養人才、提升本地產業環境和產業升級,都需要先進企業的落地。“對很多地方政府來講,企業來了,日後稅(shui)收、就業、對產業的帶動都是回報。地方政府要算大賬(zhang),考慮更廣義的回報,而不是單純看投資占的股權最後能賺多少(shao)錢。”

   而無論是曾剛還是蘭小歡,都強調(diao)了政府創投要在決策流(liu)程上保證公平公正(zheng)。

   曾剛表(biao)示,目前包括(kuo)政府引導基金在內的投資決策中,人們都過於關注投資結果本身,以結果導向為準,而忽略了過程(cheng)的公平公正。

   他同時強(qiang)調,要發揮(hui)谘詢(xun)機構的力量。“要有一批(pi)能夠提供更高質量的、更專業的谘詢服(fu)務的谘詢機構,幫助政府分擔工作壓(ya)力和風險。”

   當然,在曾剛看來,加(jia)強區域合作也很有必要。他直言:“我覺得現在最大的一個問題(ti)就是在科技投資上麵,各個地方保密太(tai)過。就比如上海跟(gen)江蘇保密(mi)、江蘇跟浙江保密,北(bei)京跟上海保密,幹(gan)什麽東西一定不能讓別人知道,甚(shen)至還要互相(xiang)挖(wa)牆(qiang)腳。這就導致了低水平的重複(fu)投資,又(you)花(hua)錢又沒效果。”曾剛建議,可以在更大範(fan)圍(wei)內實現跨越行政邊(bian)界(jie)的政府引導基金,集(ji)中力量辦(ban)大事。“各地可以拿錢參(can)股對吧(ba)?錢放在一起用,效率(lv)更高,風險也會降下來。”

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